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杠杆是把“双刃剑”

作者:股票配资网 时间:2020-06-29 14:12:14 关键词:杠杆是把“双刃剑” 点击:

  □记者朱茵

  杠杆就像一把“双刃剑”,将其提升和降低都有其优缺点。金融危机后,国际投资银行在海外杠杆率降低,但国内证券公司的业务发展迫切需要提高杠杆率。但是,业界普遍认为,在长袖子上充分利用该武器后,应正确使用该武器,这是证券公司当前ROE的重要推动力。

  从国际投资银行的发展历史来看,高盛?萨克斯,美林,摩根?斯坦利的10年平均杠杆比率是20倍以上,去杠杆后的次贷危机维持在15倍左右。对于银行来说,大约10倍的杠杆是相对安全的。但是,即使中信证券和海通证券等证券公司考虑其客户保证金负债,杠杆比率也只有大约两倍,而这些双重负债仍然具有大量的收益挖掘空间。长期以来,中国证券业一直对风险进行严格的管理和监管,这导致证券业的杠杆率远低于银行和保险业。通过放松金融渠道和杠杆比率,中国证券公司可以通过扩大和改善其未来资本结构来加速股本回报率的快速上升。

  中国证券业当前创新和转型的方向是发展创新的买方业务和资本中介业务,通过利用证券公司获得资本利差,这成为金融中介的起源。你可以回去了在当前证券公司的资产负债表上,债务业务仅是客户存款,并且继续以银行间存款形式存在,因此,证券公司的杠杆率非常低,除了这部分保证金外,证券公司具有很小的杠杆作用。

  资深行业分析师表示,从国际市场角度来看,美国投资银行的净资产收益率具有周期特征。根据美国证券业的数据,收益和利润的波动频率远高于净利率和净资产收益率,后者从1975年到2010年基本上经历了三个周期。美国在1975年取消固定费用制度后,ROE一下子下跌,此后便开始了大胆的创新。垃圾债券和杠杆收购是1980年代风险最大的举措。证券公司的税前股本回报率在1980年达到49。2%的峰值,然后逐渐收敛。

  ROE势头的第二轮动力是衍生产品的开发和创新。诸如佣金收入和承销收入之类的传统业务波动不大,1990年代来自美国证券公司的佣金收入稳步增长,增长率在正负20%之间波动。

  第三轮是为了保持较高的净资产收益率而提高杠杆率,在2001年至2010年期间,美国证券业的平均杠杆倍数为28。在2001年至2010年的10年中,除了2007年和2008年受到次贷危机的影响外,美国投资银行的净资产收益率波动了10%左右,最高的是2009年,最高的是2009年是24的。44%。从这个角度来看,净收益率只能反映特定资产下的相对收益。传统业务长期稳定,难以提高净资产收益率,对市场的敏感性逐渐降低。重要的是要通过杠杆作用来提高股本回报率。

  自2001年以来,美国投资银行的股本回报率主要受到股票乘数增加的推动。在次级抵押贷款危机之后,美国投资银行业已展示出降低杠杆率的程序,但远高于中国的水平。杠杆倍数为28。从2006年到2012年,中国证券业经纪人的平均杠杆比率是四倍,仅为三倍。7次。美国投资银行业的股本回报率势头主要来自于高乘数倍数,而中国证券业的股本回报率势头主要取决于净利润率的提高。如果证券公司和投资银行等业务的净利润率低,则利润率也会大大降低。

  中国证券业的杠杆率很低。自2006年以来,中国证券业的杠杆率为2。5?6倍的波动率远低于1975年美国的7倍委员会自由化水平。目前,中国证券业的杠杆率很低,而国际投资银行的杠杆率是10-30倍,未来证券业的杠杆率还有很大的提高空间。

  当然,中国的证券业历史较短,因此不能否认在发展过程中发生了许多问题。为了规范行业的有序健康发展,监管机构制定了相对严格的风险管理指标,以净资本和风险准备金为准。证券公司只有有限的资金可以用来扩展业务,因此证券公司的主要资金来源是股票基金。此外,由于历史原因,证券公司自身的融资渠道相对较小,主要限于银行同业拆借,回购,短期票据以及某些中长期金融工具。

  但是,可以通过更改业务模型来扩展资金渠道。证券业将大力发展资本中介机构和其他表内业务,以达到杠杆极限,然后积极发展表外业务,以增加外部杠杆。未来,经纪公司的杠杆空间将来自放松管制带来的利润和商业模式创新。

  一些业内人士说,美林证券在1970年代开设的CMA帐户规避了对商业银行的监督,变相保存存管,击败了“玻璃隐身”法案,并以灵活的产品规则对其进行了设计。我说由于对个人业务的限制,美林已收购了大量可管理资产。

  目前,对于国内证券公司而言,证券保证金交易,合同回购,现金宝,做市商,衍生产品交易等业务的发展提高了内部杠杆,证券公司承担风险,资产管理业务类信托基金公司由于公司的外部杠杆作用将增加并且风险将由客户承担,因此需要进行等级区分和风险管理的详细管理。