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富兰克林·邓普顿中国证券业务朱国庆董事总经理:由于时尚原因,全职策略并未改变

作者:股票配资网 时间:2020-05-25 22:13:06 关键词:富兰克林·邓普顿中国证券业务朱国庆董事总经理:由于时尚原因,全职策略并未改变 点击:

  ?总结一下?

  △“黑天鹅”流行病使市场差异更加明显,例如,关于中国经济今年是否会陷入衰退或衰退程度,存在很多意见.

  △朱国庆对此的回答比短期内的大多数预测更为悲观,但中国的经济增长前景保持不变.他管理的资金进一步增加了中国资产的配置.

  △同时,中国A股很难突破10年缓慢的牛市,但我认为结构性牛市将长期存在。没有其他原因。随着中国经济增长放缓,各种行业趋向集中。高素质的领导者具有强大的竞争优势,从长远来看,这些高质量的目标在股票市场上效果很好。

  坦率?in?朱国庆中国股票董事总经理邓普顿拥有21年的投资经验,并深度参与中国股票市场。他管理公开发行,目前管理QFII帐户。由于中国市场的起伏,他对中国市场的当前和未来方向做出了自己的判断。

  例如,在流行病及其解决期间,他所控制的中国资金几乎保持满额。这是因为他对中国经济发展的前景持乐观态度,并决定了这一流行病的暂时影响。当然,这也是他的经营作风。换句话说,坚持基本的投资逻辑,胜过指数。暴跌后,他现在对A股更为乐观,并认为这是增加A股分配的机会。他在接受《红色周刊》独家采访时说,在中国资产中,具有强大研发能力的大型消费产品品牌以及制药和科技公司更具价值。

  全球经济可能在第四季度带来强劲复苏

  中国资产现在非常有吸引力

  这种流行病将暂时影响中国和世界经济,但基本上我认为它将在2021年进入复苏阶段。仅从估值的角度来看,A股比香港股票更安全,更可能上涨。

  红色“红色?周刊:全球市场正处于地震之中,高品质的股票正在暴跌,这是一代还是坏时代?

  郭祝国庆:“新王冠”流行病是一百年来没有发生的全球性灾难,许多人因此丧生,许多公司破产。自21世纪初以来,世界上发生了许多危机,为了应对这些危机,各国普遍采取了排水政策,将世界债务比率提高到很高的水平。日本和欧洲实行负利率政策,美国采取零利率政策。另外,由于贫富分化和民族主义者观念的迅速发展等问题,一些国家在向邻国乞求,他们在不断挣扎。因此,很难说这是现代的。

  从投资者的角度来看,这种流行病导致的全球股市崩溃已经摧毁了许多投资者,甚至是美国对冲基金。从这个角度来看,现在不是一个好时机。

  但是从另一个角度来看,您可能有机会大胆投资,但是,当然,您有钱度过艰难的时刻并提高头寸。我们为国内投资者感到幸运。国内投资者相对幸运,因为中国的疫情控制相对较好,股市反应灵敏。

  ◣“每周红色”:您对全球经济的期望是什么?

  朱国庆:现阶段的疫情是影响投资决策的关键因素,也是全球经济中最重要的变量。

  亚洲许多国家,例如中国,新加坡和韩国,受到的控制比以往任何时候都大,欧洲和美国处于大流行状态,但非洲和南美可能会进一步扩大。根据亚洲国家的经验,当西方国家开始进行严格的检查和隔离措施时,人们避免了集会,疫情得到了很好的控制。就个人而言,这基本上是第四岗措施吗?是否会在5周内达到最高峰7?我们确定可以在8周内有效控制它。当然,我不是该领域的专家。这是一个有效的推导。

  但是世界经济一定是2吗?经济衰退预计将持续四分之三,但到第二季度末,疫情已经减弱,并有望在第三季度稳定下来。但是到今年第四季度或明年第一季度,世界经济可能会进入强劲复苏。几天前,朱Zhu能够实施无限的缓解政策并继续筹集资金。这基本上消除了流动性风险。由于市场的担忧,这种流行病将在冬季重新出现,而对经济的影响很小。

  ◣“每周红色”:一些中国分析家将其GDP增长目标调整为略高于2%。

  郭竹国庆:我已经阅读了几位卖方经济学家的分析,包括外国机构,国际投资银行和国内投资银行。关于国内证券公司的GDP增长率将超过2%的预测相对温和,但是从外国投资银行的角度来看,他们实际上比这个数字更为悲观。

  我的看法并不像国内卖家那么乐观,GDP在第一季度显示出高个位数的负增长,在第二季度显示出个位数的正增长。大约1%或2%。但是随着疫情消退,中国经济将在第三和第四季度恢复超过5%的增长。总体而言,这种流行病将暂时影响中国和世界经济,到2021年基本上进入复苏阶段。

  当然,经济增长率也与政策有关,如果加强政策,经济数据可能会很高。在政策反应方面,政府货币政策受到严格限制。欧洲中央银行和欧洲中央银行提供最大程度的排水,中国中央银行并未实施大幅降息或洪水泛滥,但已采取财政政策。

  就个人而言,我认为处理财政政策对财政政策的影响更为有效,因此我们扩大了财政赤字,扩大了地方政府的特殊债务和特殊政府债券。当然,基础设施投资的数量也会增加,并会在基础设施增加中发挥作用,但该市可能会实施,总体政策不会放松。当前的财政政策侧重于帮助小型企业和解决就业问题。如果这些政策得到执行,我认为促进国内需求将是非常有益的。

  但是我想说的是,政府总是习惯于刺激投资,而刺激消费的经验却相对较少。您可以从发达国家中了解是否可以为受该流行病影响的家庭和雇员提供更多补贴,包括直接付款和其他方式。

  红色《红色周刊》:但是实际上,市场似乎正在更加关注趋势。

  郭祝国庆:在中国爆发伊始,每个人都认为这是一种影响,A股仍然很强,因为它并不那么重要。但是,自国外市场爆发以来,市场对经济产生了重大影响,即使在1月至2月发布国内经济数据之后,每个人都注意到影响将是巨大的。预计一些上市公司将调整其2020年全年增长预测。投资者认为,这种暴发可能会持续到第四季度,并可能影响明年的经济。我认为这反应有点反应过度,但如果疫情得到了预期的控制,则A株的时机非常好。

  具体来说,它重点关注三个领域:投资,流动性,政策和经济基本面。在世界主要经济体实施量化宽松政策的背景下,流动性充裕,公众对股票分配的需求非常强劲,这无疑为股市提供了流动性支持。我会。这些政策也是市场友好的,政府希望在经济转型期间,资本市场将在分配资源方面发挥更好的作用,并且资本市场的定位将得到显着改善。问题出在经济层面,从宏观上看,短期经济将受到这一流行病的严重影响,但这只是暂时的影响。此外,从2016年末到现在,由于投资者在经济结构调整期间专注于优质行业和个人库存,因此宏观经济投资的重要性已降低。

  但是,潜在的风险是爆发后中美之间的贸易流行将扩大,中美之间存在不同类型的争端,无论是公开的还是私人的。我有点了解

  ◣“每周红色”:仅比较指数,您认为A股要比美股便宜吗?

  郭祝国庆:SSE 50和CSI 300的评级似乎不高,因此个人评估可能会产生误导,但结构差异相对明显。低价值资产主要包括金融,房地产,石油,石化,煤炭和钢铁等可回收行业的公司。这些公司中有许多没有分配到投资组合中,并且价值不高,但投资者并未购买这些低价值公司。对于每个人都长期评估过的高质量公司,单个评级虽然不太低,但最多还是合理的。

  除了水平比较,还可以进行垂直比较,历史数据表明,A菌株的估值显然较低。但是,在估值方面,H股的评级低于该公司的H股,如果这一爆发得到妥善解决,香港的股票可能会更安全并可能上涨。我认为

  当然,目前的中国资产非常有吸引力。首先,中国将首先控制这一流行病的蔓延。而且,中国的潜在经济增长率高于其他发达市场。即使在新兴市场,中国的资产也具有最高的质量和增长率,这就是中国的资产具有吸引力的原因之一。

  增加A股配额

  结构性牛市出现

  当然,从A股趋势投资到价值投资的转变是肯定的,而且是否存在长期看涨的前景是结构性的而不是全球性的。

  ◣《红色周刊》:作为QFII客户经理,您将来会增加A股的份额吗?

  郭竹国庆:我们一直对中国资产持乐观态度,并增加了我们在A股中的份额。

  ◣《红色周刊》:您认为受到这一流行病影响后,A股多头会出现吗?

  郭祝国庆:昌牛一直是我们政府和投资者的期望,这永远是人们无法期待的。这包括许多因素,包括投资者结构问题,政策问题和经济问题。一般而言,A股投资者更可能是个人投资者,到目前为止,它们的市值还不到30%,但交易量仍然是市场成交率。超过80%。此外,股票市场上有许多政策干预措施,最初旨在恢复股市,但“头痛”问题可能会导致系统性风险。这是一个好主意,但也有助于投资者制定政策。第三是对经济的影响。到目前为止,中国的经济模式主要以投资为基础,因此与周期高度相关。市场很高,因为经济本身具有很强的周期性波动性。

  但是目前,A股会出现更长的时间吗?很难说,但是任何人都可以看到市场正在从趋势投资转向价值投资。具体而言,机构投资者的比例在投资者构成中正在增加。经过多年的市场教育,个人投资者逐渐意识到,跌宕起伏并不能带来良好的投资回报,居民开始积极购买其中一些长期稳定的业绩。加上爆炸性的资本和外国资本的流入,它们在A股市场中的份额与公开发行的份额大致相同。

  此外,中国的经济发展模式也已从强大的周期性投资拉动模式调整为受内需和创新驱动的模式。更重要的是,在经济增长放缓之后,行业集中度开始上升,上游,中级和下游公司也趋向于集中,即使在金融行业也是如此。投资者曾经有机会购买小盘股,并在短期内翻倍,但这个价格更低,因为小企业不太可能成长为大盘股。

  此外,诸如披露要求,公司间控制,市场操纵处罚和公司退市要求之类的法规更加严格,更难以猜测。因此,尽管从趋势投资向价值投资的转变是积极的,但对于A股能否摆脱多头可能存在结构性而非全球性的考虑。

  红色《红色周刊》:目前参加比较科学的方法是什么?您管理什么现金头寸?

  朱国庆:投资方法和策略取决于资本的性质。近年来,我们一直以海外投资为中心运营QFII帐户,其特点是投资周期长,风险承受能力强。我们产品组合的目标是赢得市场。结果,我们持有的现金低至1%至2%。我们总是很忙,因为持有太多现金会增加我的跟踪错误。

  但是,由于国内机构客户的性质(基金的性质),我们决定在短期市场决策中投入大量精力,并始终根据短期市场决策来调整头寸。他拥有20多年的投资经验,管理公共资金,并且与国内投资者进行过许多交易。最后,从长远来看,您会发现,如果继续根据短期市场决策调整头寸,最终将损失收入。这主要是由于资金的风险承受能力低。

  Red“红色周刊”:当您投资基本面时,如何将噪音与有价值的信息区分开?

  郭竹国庆:我们的投资策略基于基本面分析。对我们有用的信息是有关公司业务的信息,例如管理质量。管理层是否有能力应对市场变化?管理非常重要,因为市场在不断变化,竞争对手采用的策略可能会对您产生巨大影响。这是一个重要因素。

  有一些与公司运营有关的数据,例如每月公司数据。发生了几件事,例如能够非常仔细地跟踪公司,能够跟踪每月的业务数据以及将短期业务数据用作投资决策。这些短期运营数据有用吗?我认为没有必要。每月数据非常有趣。

  中成药研发进入快速发展时代

  如果可以赚5年就买

  现在,我们可以计算出具有较高研发能力的中国制药公司的10个指头,并希望能有一个更好的公司。

  ◣《红色周刊》:那么您如何分配资产?

  郭竹国庆:资产配置取决于我们对中国经济的判断。我认为中国经济仍在转型,但是在新旧经济,消费者,制药,技术和先进制造企业转型的背景下。请选择一些行业。

  在短期内,趋势和趋势将影响海外需求,从而导致强劲的消费和以国内需求为中心的医疗保健,而高科技公司将受到相对影响。选择范围越大,在消费品和制药行业中选择库存就越困难,并且机会是相对确定的。

  红色“红色周刊”:在中国没有像国际制药公司这样的公司。您如何看待制药行业的机会?

  郭祝国庆:在过去的15年中,中国制药企业发展迅速,中小企业的市值在15年前突破了1000亿元。最后4个?在过去的五年中,中国制药公司的发展特别迅速。

  当我们在2014年与欧洲投资者联系时,我们对一家创新的国家制药公司感到乐观。年度研发费用占总收入的8%,是A股最高的百分比。当时,公司的平均研发费用约占总收入的2%。为什么制药公司每年在不了解海外客户的情况下花费2%的研发资金?8%不正常吗?这发生在6年前。许多国内大型制药公司不必在研发上花费大量资金。例如,一家祖传的中国制药公司确认了处方,那时中国有许多仿制药公司。成本不太高。

  但是过去三个?在过去的四年中,中国在创新药物研发方面的投资急剧增加。监管政策已发生变化,健康保险和药品监管政策推动了创新。如今,许多制药公司每年在研发上的投入超过10亿元人民币,但研发过程相对较长。例如,每两个?我们正准备将三种创新药物推向市场,但研发过程可能需要10年以上的时间。

  与印度制药公司比较。15年前的一家印度制药公司就是我们所学到的例子。印度制药公司的市场价值极高,因为它们擅长制造特殊原料并将仿制药出口到美国和欧洲等发达国家。。但是,由于印度不保护其制药专利,因此印度制药公司很少研究和开发创新药物。结果,印度的原料药市场逐渐向中国转移,美国的非专利药价格下降,我们正面临来自一些中国非专利药的竞争。结果,这些印度制药公司以前是学习的目标,但是现在这些学习对象的市场价值低于国内公司的市场价值。

  因此,就制药领域的投资机会而言,我们对拥有强大研发能力和活跃研发能力的公司非常乐观。当然,研发也应该根据市场需求来做,研发产品的技术含量不是很高,但是市场需求很低,这种研发的经济效益不好。希望将来会有更好的公司出现在您的指尖。

  有几家公司支持研发。将来会有五个吗?在过去的十年中,我们还一直在努力通过增加对研发的投资来产生可观的回报。

  红色“红色周刊”:制药公司按资本和成本来计算研发成本,您如何看待这两种会计方法?

  郭祝国庆:一家好的公司通常是一个现金流量良好,财务和财务报告可靠,拥有仔细的研发和应收帐款支票的公司。这样的公司的报告看起来很舒服。

  在此阶段,一些公司在研发上投入了大量资金,给公司带来了巨大的财务压力,使他们的账目尽可能接近会计标准,并利用了市场价值。我们试图减少对损益表的影响。当他们对公司进行调查时,他们也打消了声誉。

  ◣《红色周刊》:一些高性能公司享有良好声誉。

  Guo朱国庆:这个问题困扰我们。随着中国的变老,制药业的未来会达到10个吗?二十年来,它一直是乐观的,尽管费用管理和降价取得了进展,但整个中国制药业仍以两位数的速度持续增长。估值仍与基金的性质有关。一些长期基金可以承受较大的短期估值和估值变动。对于投资期限短的基金,如果受到高度评价,我不会购买,因为我担心短期波动会相对较大。根据我们的策略,5?展望十年,拥有这家公司肯定会赚钱,所以我会继续购买。

  Red《红色周刊》:这些高质量的公司何时会失去声誉?

  郭祝国庆:这次下降的时机很短,只有一些意外因素会导致评级下降。每个人都变得非常悲观,认为破产会对公司造成毁灭性的影响。例如,Hengle被一家外国制药公司起诉侵犯专利一年,其股价当天大幅下跌。目前,需要从反向投资的角度来分析Henroy的核心竞争力是否受到影响,但是如果没有这种影响,这对于投资者来说将是一个很好的机会。

  如果消除了这些意外因素,某些长期增长的公司可能需要承担估值溢价,这在将来很普遍。

  ◣“每周红色”:您如何看待技术行业?

  Guo朱国庆:国内一家主要的技术巨头正在开发国内供应链系统。华为正在积极开发自己的国内供应链,以应对可能精疲力竭的公司。

  我们专注于具有强大制造和研发能力的公司。科技行业在某些领域正在迎头赶上,在国内生产产品以实现价格和服务利益的进口替代。屏幕底部的指纹等某些区域处于与国际竞争对手直接竞争的水平。创新能力最终反映在结果中。简而言之,创新产品已被市场接受。

  ◣《红色周刊》:您将来会和大公司在一起吗?

  ◣朱国庆:选择公司时,我们故意没有选择市场价值。最后,我们发现高市值,中市值和低市值的公司在整个市场中占相同市值的70%。15%:15%。那是

  我们的目标是使指数高于5%

  但实际上更多

  我们的目标是推广4吗?将您的收入的5%或更多与A股市场的平均收入相加。那么您的预期目标是12?15%。

  红色《红色周刊》:您今年的预期收入和实际收入是多少?

  郭竹国庆:在整个10年周期中,除非投资者达到6,000美元,否则即使是动荡的市场(如A股)也可以基本赚取8-10%的复合利润。是的,如果您购买10年的公共资金,平均收益率基本上是8吗?十%。

  我们要做的就是相对回报。您是否瞄准4个市场?上升5%,A股市场平均回报率更高。那么您的预期目标是12?15%。当然在实践中可能会更好,但是在最近5年中,上海和深圳母鸡300的回报率约为10%,超额回报率是10%,全年总回报率约为20%。。

  ◣《红色周刊》:您如何管理提款?

  郭祝国庆:跟踪误差是相对误差的组合,因此更常用作风险控制指标的指标。坦白说,我们目前的产品不考虑退出。如果您发行具有绝对收益的产品,则可能需要考虑回撤,包括长期资产分配问题,例如风险资产分配百分比或债券资产百分比。这降低了下行风险,但同时也降低了预期的回报率。

  ◣“每周红色”:您如何看待杠杆?

  ◣朱国庆:投资是一项冒险活动,因此没有使用杠杆。如果市场动荡,增加的杠杆作用可能会偏离最初的投资策略来应对波动并扭曲许多决策。

  ◣红色周刊:分享最成功,最令人失望的投资。

  郭竹国庆:回头看,对我们投资组合贡献最大的公司是长期的好公司。自2007年以来,我一直担任财务经理,目前持有我的股权13年。我购买的前10名股东。但是,想要这样做的前十大股东的市值很高,这非常困难。

  这些股票可能没有长期上涨,尽管没有被任何人认可,但它们在历史上是非常强大的股票。

  当然会有失败,但是例如,对于一家消费品公司,我们进行了许多基层调查,例如访问商店,与当地分销商沟通以及该地区的市场总监。但是,这些区域中的信息不能提供正确的指导。

  现在,我们的许多投资者都喜欢进行基层研究,有些指导教师类似于地区分销商和中层管理人员的代表。但是您是否要在整体信息中添加零碎信息?根据我们的经验,业务管理的质量比本地可用的信息更重要。

  红色《红色周刊》:您了解国内外价值投资者之间的区别吗?

  郭竹国庆:与海外客户交流时,很难说您可以在适当的时候调整自己的头寸来应对市场波动,但这并不能给您带来收益。但是,许多国内机构投资者在选择方法,时间和头寸调整时都采用了黑白策略。这是因为资金的性质实际上是不同的。这可能是国内外最大的区别。

  ◣“每周红色”:请推荐一些推荐的书。

  郭祝国庆:我个人喜欢阅读无聊的历史和传记,所以我不推荐给投资者。我是巴菲特吗,彼得?我喜欢阅读一些投资书籍,包括林奇和邓普顿勋爵的书籍。但是我喜欢慢慢地阅读有关人文,历史和传记的书籍。投资不是技术性的问题,因为将来将看不到它,而是一项涉及哲学思想和价值观的全面努力。阅读传记和历史书籍对塑造我们自己的投资理念非常有帮助。

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